« Common Stocks and Uncommon Profits », un grand classique de l’investissement à utiliser pour réussir en Bourse

Je vous présente aujourd’hui la revue d’un des GRANDS CLASSIQUES, l’un des livres qui devraient sans aucun doute se trouver sur les étagères de la bibliothèque de tout investisseur à long terme. « Common Stocks and Uncommon Profits » correspond à « Smart Investor » de Graham, « One Up on Wall Street » de Lynch, « Little Book Beats the Market » de Greenblatt et autres, une poignée de livres indispensables pour quiconque approche le monde de l’investissement.

J’ai profité d’un petit break pour une deuxième lecture du livre, car la première fois était il y a pas mal d’années déjà d’investisseur. J’ai fait la première relecture en pensant à réorienter mon investissement vers le long terme (avec Peter Lynch). Et il était déjà clair pour moi que c’étaient des livres importants, dans lesquels il y avait beaucoup à gratter, et que j’allais sûrement en profiter un jour. Je ne pense pas avoir fait une erreur et je vous explique pourquoi.

Son fils, Kenneth Fisher (un autre grand écrivain sur les questions d’investissement, auteur entre autres de « Super Stocks »), l’admet déjà dans le prologue de l’édition que j’ai : « It’s a book that grows in you. Il m’a fallu 15 ans pour bien le comprendre ». Pour la petite histoire, il faut savoir qu’il l’a lu la première fois à 8 ans, « forcé » par la curiosité de connaître ce livre de son père dont tout le monde parlait.

C’est donc un livre à lire et à relire avec le temps, car on ne peut pas s’attendre à tout intégrer en une seule lecture.

Quelle stratégie d’investissement est la plus intéressante ?

« Common Stocks and Uncommon Profits » n’est pas vraiment un livre, mais inclut la compilation des trois livres que P. Fisher a écrits dans sa vie d’investisseur, au moins les éditions modernes que j’ai vues. De plus, il inclut une préface – présentation de 40 pages par son fils Ken dans laquelle il nous raconte la biographie de son père, des anecdotes, ses passe-temps, le caractère particulier de son père, etc. Ainsi, en plus de son travail principal, nous avons accès à d’autres aspects intéressants du contexte de son écriture.

Je crois vraiment que la grande contribution qu’apporte le livre est une série d’idées, de points de vues et de questions que nous devrions considérer lorsque nous analysons une entreprise pour voir si elle convient à notre portefeuille. Sa fameuse question « Que fait votre entreprise qui ne dépasse toujours pas la concurrence ? », bien qu’il ne soit pas l’un des 15 points célèbres, résume très bien ce concept. Cela permet d’appliquer ces indications à la recherche d’entreprises de qualité que ce soit pour un investissement de croissance (recherche d’entreprises de croissance, comme Philip Fisher) ou pour un investissement de valeur (comme son fils Ken l’était plus).

Fisher commence par postuler que pour faire de l’argent sur les marchés, il faut examiner et analyser ce qui a fonctionné avec succès dans le passé. En ce sens, il souligne deux stratégies qu’il trouve intéressantes :

• Acheter des entreprises au bas du cycle économique et les vendre lorsque nous estimons que nous sommes en haut du cycle. Nous n’allons pas acheter au minimum et vendre au maximum, mais normalement nous allons faire des bénéfices sur chaque opération.
• Chercher des entreprises qui sont de bonnes affaires (dans le sens solides à long terme comme Cocal Cola) et les acheter « pour toujours », en les conservant dans les bons et les mauvais moments du cycle économique, tant qu’elles demeurent de bonnes affaires. Fisher nous dit que c’est dans cette stratégie que l’argent est fait et il n’est pas étrange que les bonnes entreprises multiplient leur valeur par un nombre élevé au fil des années.

Cette deuxième option est donc celle proposée par Fisher dans son livre. Cela vous dit quelque chose ?

Fisher est l’un des parents de Buy&Hold, avec des influences très profondes sur d’autres investisseurs comme Buffet (même si c’est un autre secret qui l’a rendu immensément riche) ou Lynch qui ont fait une vraie fortune avec ce type d’investissement. Par conséquent, il n’est pas surprenant que Fisher donne également de l’importance à deux idées qui sont répétées dans d’autres grands investisseurs :

• Il faut de la patience pour réussir à investir. Il est beaucoup plus facile de dire ce que sera le prix d’une action que le temps qu’elle prendra pour y arriver. On peut estimer la juste valeur d’une entreprise, mais pas quand le marché le prix atteindra ce niveau.
• Si nous faisons comme tout le monde, nous prendrons souvent les mauvaises décisions.

Les 15 points à voir pour un investissement rentable

Sans vouloir déflorer le détail de ses fameux 15 points, nous pouvons mettre en évidence les principales caractéristiques des entreprises que Fisher recherche pour ses investissements :

• Le pouvoir de vente. Entreprises ayant la capacité d’augmenter leurs ventes sur de longues périodes de temps.
• Des produits leaders sur leurs marchés et avec une grande projection des ventes depuis de nombreuses années.
• La capacité à développer de nouveaux produits qui remplacent les produits actuels (investissement en R&D avec un retour positif).
• Une équipe de vente de qualité.
• De bonnes affaires avec un bon rendement pour l’actionnaire.
• Des entreprises avec des avantages concurrentiels qui vous permettent d’avoir de bonnes marges.
• La capacité d’apporter des améliorations pour maintenir et augmenter ces marges. Une amélioration continue des processus qui vous permettent de réduire les coûts et d’augmenter la marge sur les ventes.
• Le contrôle détaillé des coûts. C’est un outil très important pour agir sur les points les plus faibles et prendre les mesures appropriées.
• Une gestion compétente, équitable et transparente.
• La qualité de l’équipe de direction. Il n’est pas bon de dépendre d’un dirigeant vedette, il est bien mieux de créer une grande équipe de direction.
• L’intégrité des gestionnaires.
• La transparence dans les problèmes. Dans ces conditions, l’environnement de travail à tous les niveaux et les relations avec les travailleurs sont généralement bons. Les compétences l’emportent sur les « autres mérites ».
• Une bonne situation financière.
• Une vision à long terme.
• Des entreprises familiales dirigées par des gestionnaires ayant un intérêt important dans l’entreprise.

Comme son idée est de garder les actions « pour la vie », si nous analysons les chapitres de son livre sur le moment d’acheter ou de vendre, nous voyons qu’il ne se concentre pas sur l’optimisation de la recherche d’entreprises « bon marché » avec revente lorsque le marché reconnaît leur valeur, mais une fois qu’une entreprise qui a une bonne notation selon ses 15 points est trouvée.

En effet, l’achat se concentre sur la recherche d’un moment où nous prévoyons une amélioration dans les prochaines années, qui ne sont pas encore intégrée par le marché.

La vente, comme prévu, est considérée très rarement : si nous avons fait une erreur dans le choix de l’entreprise, si elle aggrave les affaires et que l’analyse de l’entreprise ne peut plus répondre à bon nombre des 15 points ou si nous trouvons une entreprise que nous considérons être une meilleure option à ce que nous avons (assez risqué et avec des possibilités d’erreur). Il n’y a rien à voir avec le fait d’essayer d’anticiper la chute des marchés ou de vendre parce qu’une entreprise a trop augmenté ou parce que nous considérons qu’elle est cotée bien au-dessus de sa valeur « raisonnable ».

En résumé, je pense que « Common Stocks and Uncommon Profits » est un des classiques, l’un des 5 – 6 livres que chaque investisseur devrait avoir dans sa bibliothèque pour lire et relire plusieurs fois, en essayant d’obtenir un peu plus à chaque lecture, un livre qui à l’époque était un succès, dont la première édition était dans les années 50.

Ce livre a mis en valeur la pertinence d’une stratégie long terme basée sur l’étude des données (la sélection d’une entreprise à fort potentiel). Il souligne aussi l’importance de se positionner selon les cycles économiques et c’est clairement un livre qui m’a inspiré pour mettre en place ma stratégie haut rendement et faible risque Boost Assurance Vie.

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